洞悉先幾：概念股應快炒即食 - 黃德幾
不經不覺，在《蘋果日報》撰寫《洞悉先「幾」》已有三年半光景，由於版面調動，本欄將要暫別。下星期起，筆者將會轉戰「蘋果擂台戰」，繼續發掘好股，敬請多多支持。
過去一星期，港股有兩個熱炒主題，分別是前海概念股和新股。擁有大量土地，被喻為前海「大地主」
2013年1月27日 星期日
洞悉先几 - 黃德几 2013年1月27日
洞悉先几 - 黃德几 2013年1月27日
洞悉先幾：概念股應快炒即食 - 黃德幾
不經不覺，在《蘋果日報》撰寫《洞悉先「幾」》已有三年半光景，由於版面調動，本欄將要暫別。下星期起，筆者將會轉戰「蘋果擂台戰」，繼續發掘好股，敬請多多支持。
過去一星期，港股有兩個熱炒主題，分別是前海概念股和新股。擁有大量土地，被喻為前海「大地主」
洞悉先幾：概念股應快炒即食 - 黃德幾
不經不覺，在《蘋果日報》撰寫《洞悉先「幾」》已有三年半光景，由於版面調動，本欄將要暫別。下星期起，筆者將會轉戰「蘋果擂台戰」，繼續發掘好股，敬請多多支持。
過去一星期，港股有兩個熱炒主題，分別是前海概念股和新股。擁有大量土地，被喻為前海「大地主」
2013年1月20日 星期日
洞悉先几 - 黃德几 2013年1月20日
洞悉先几 - 黃德几 2013年1月20日
洞悉先幾：地產股有調整冇真跌 - 黃德幾
兩星期前擔任積金局《大專多媒體創作大賽》講座嘉賓時，有同學告知，傳媒機構和大專院校早前進行《最受大專學生歡迎股評人》調查，筆者榮幸地成為票數第二高股評人「第一是好友鄧聲興」。受不受歡迎，實在見仁見智。
然而，若要數上個星期最受股市歡迎人物，則必
洞悉先幾：地產股有調整冇真跌 - 黃德幾
兩星期前擔任積金局《大專多媒體創作大賽》講座嘉賓時，有同學告知，傳媒機構和大專院校早前進行《最受大專學生歡迎股評人》調查，筆者榮幸地成為票數第二高股評人「第一是好友鄧聲興」。受不受歡迎，實在見仁見智。
然而，若要數上個星期最受股市歡迎人物，則必
2013年1月13日 星期日
洞悉先几 - 黃德几 2013年1月13日
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洞悉先幾：合成A股ETF咪Call - 黃德幾
有電視節目去年年初訪問26位股評人，恒指2012年高低位預測。筆者去年預測，最終成為低位預測第一名，和高位預測第二名「高位預測第一名是好友潘鐵珊」股評人。睇得準，實在靠點運氣。
筆者今年預測，跟去年有一個共通點，便是低位比較高，高位不算太
洞悉先幾：合成A股ETF咪Call - 黃德幾
有電視節目去年年初訪問26位股評人，恒指2012年高低位預測。筆者去年預測，最終成為低位預測第一名，和高位預測第二名「高位預測第一名是好友潘鐵珊」股評人。睇得準，實在靠點運氣。
筆者今年預測，跟去年有一個共通點，便是低位比較高，高位不算太
2013年1月6日 星期日
洞悉先几 - 黃德几 2013年1月6日
洞悉先几 - 黃德几 2013年1月6日
洞悉先幾：內地股市勢回吐 - 黃德幾
首先要感謝《蘋果日報》1月2日「年薪逾40萬美元遭殃」報道，上述訪問見報後，筆者隨即收到數個朋友電話和Whatsapp，問及有關放棄美國綠卡的手續。美國參眾兩院通過協議，成功避過「墮崖」命運。
筆者上周本欄撰文「新年港股不快落」早已預期：「……不論是
洞悉先幾：內地股市勢回吐 - 黃德幾
首先要感謝《蘋果日報》1月2日「年薪逾40萬美元遭殃」報道，上述訪問見報後，筆者隨即收到數個朋友電話和Whatsapp，問及有關放棄美國綠卡的手續。美國參眾兩院通過協議，成功避過「墮崖」命運。
筆者上周本欄撰文「新年港股不快落」早已預期：「……不論是
2012年12月30日 星期日
洞悉先几 - 黃德几 2012年12月30日
洞悉先几 - 黃德几 2012年12月30日
洞悉先幾：新年港股不快落 - 黃德幾
首先祝《蘋果日報》讀者新年進步，投資得機。筆者撰文時仍有兩個疑問，未知最終答案：美國眾議院周日復會結果？恒指今年最後半個交易日表現？本欄11月11日指出「政府增加稅收兼減少開支，當然有助改善財赤，但同時會降低消費意欲。消費(C)和政府開支(G)都大減，當然影響經濟。民主共和兩黨各控參眾一『院』，達成共識難度極高。」
一如既往，共和黨控制眾議院，過去亦曾否決上調聯邦政策債務上限的議案。那麼，美國真的會墮入財政懸崖嗎？筆者看法仍然樂觀。首先，不論是民主黨抑或共和黨，絕對明白一旦墮入財政懸崖，不但會對開始有復蘇跡象的美國經濟帶來沉重打擊，更會引發資金逃亡潮，導致美國國庫債券價格下跌、孳息率上升，大大降低量化寬鬆措施的效果，更甚是影響以美債作為抵押品的回購市場。
明年恒指可見26300
當然，共和黨在死線前最後一秒，仍可以在上述議題上，爭取最大政治籌碼，但基於美國整體利益考慮，不論是共和黨還是民主黨，都不會願意成為罪人。因此，兩黨最終達致雙方都有「下台階」的共識，亦是可期待的必然結果。然而，由於市場普遍預期，美國最終會避過墮崖命運，對股市刺激作用或會有限。
踏入12月最後一個星期，又是前瞻與預測的時候，2013年恒指目標分別是：
1)年內高位26300；
2)年底目標25000。A股、港股和美股，最看好A股，其次是港股，最後是美股。
A股今年表現，令筆者想起容祖兒舊作《心淡》一句歌詞：「來回地獄又折返人間」。上證綜指去年12月4日跌至1959，再創46個月新低後止跌回升。筆者12月2日撰文預期A股見底，並建議買入A股RQFII交易所買賣基金(ETF)，推介的華夏滬深300(3188)上周再創新高，至今累升15.6%，回報實在喜出望外。A股經過連日反彈，上證綜指2013年預測市盈率只有9.61倍，估值仍低於恒指的10.94倍，更顯著低於標普500指數的12.41倍。
新年不快「落」，一三繼續上。
黃德幾(作者為證監會持牌人士)
金利豐證券研究部執行董事
mailto:wongdickie@kingston.com.hk
上一則: 浪圖盡：恒指暫止跌短線整固 - 王逸
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洞悉先几 - 黃德几 舊文
洞悉先幾：新年港股不快落 - 黃德幾
首先祝《蘋果日報》讀者新年進步，投資得機。筆者撰文時仍有兩個疑問，未知最終答案：美國眾議院周日復會結果？恒指今年最後半個交易日表現？本欄11月11日指出「政府增加稅收兼減少開支，當然有助改善財赤，但同時會降低消費意欲。消費(C)和政府開支(G)都大減，當然影響經濟。民主共和兩黨各控參眾一『院』，達成共識難度極高。」
一如既往，共和黨控制眾議院，過去亦曾否決上調聯邦政策債務上限的議案。那麼，美國真的會墮入財政懸崖嗎？筆者看法仍然樂觀。首先，不論是民主黨抑或共和黨，絕對明白一旦墮入財政懸崖，不但會對開始有復蘇跡象的美國經濟帶來沉重打擊，更會引發資金逃亡潮，導致美國國庫債券價格下跌、孳息率上升，大大降低量化寬鬆措施的效果，更甚是影響以美債作為抵押品的回購市場。
明年恒指可見26300
當然，共和黨在死線前最後一秒，仍可以在上述議題上，爭取最大政治籌碼，但基於美國整體利益考慮，不論是共和黨還是民主黨，都不會願意成為罪人。因此，兩黨最終達致雙方都有「下台階」的共識，亦是可期待的必然結果。然而，由於市場普遍預期，美國最終會避過墮崖命運，對股市刺激作用或會有限。
踏入12月最後一個星期，又是前瞻與預測的時候，2013年恒指目標分別是：
1)年內高位26300；
2)年底目標25000。A股、港股和美股，最看好A股，其次是港股，最後是美股。
A股今年表現，令筆者想起容祖兒舊作《心淡》一句歌詞：「來回地獄又折返人間」。上證綜指去年12月4日跌至1959，再創46個月新低後止跌回升。筆者12月2日撰文預期A股見底，並建議買入A股RQFII交易所買賣基金(ETF)，推介的華夏滬深300(3188)上周再創新高，至今累升15.6%，回報實在喜出望外。A股經過連日反彈，上證綜指2013年預測市盈率只有9.61倍，估值仍低於恒指的10.94倍，更顯著低於標普500指數的12.41倍。
新年不快「落」，一三繼續上。
黃德幾(作者為證監會持牌人士)
金利豐證券研究部執行董事
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2012年12月23日 星期日
洞悉先几 - 黃德几 2012年12月23日
洞悉先几 - 黃德几 2012年12月23日
洞悉先幾：思捷「盈利完」續淡 - 黃德幾
首先，謹祝《蘋果日報》讀者，聖誕快上，投資得機。踏入12月最後兩個星期，繼續回顧與前瞻。無線《創富坊》和路透社，年初時分別訪問筆者，恒指年內最高和全年目標，筆者答案分別是：1)年內高位22800點。2)年底目標21800點。
距離年結還有一星期，恒指年內高位和年底目標，均與去年預期接近，算是有所交代。翻查記錄，筆者過去三年多，在本欄「唱淡」次數最多股份，原來是思捷環球(330)。
本欄去年9月18日撰文《思捷勢弱難翻身》：「任何一個短暫反彈，都是止蝕離場機會……，同樣價錢會光顧Hennes & Mauritz AB(HMB)H&M、Inditex(ITX)旗下Zara……，還是Esprit？」今年1月29日撰文《思捷、比亞迪續看淡》：「既有創意又有著名設計師限量版Crossover產品的H&M都逃不過盈利倒退，筆者實在找不到理由看好批發業務一潭死水、未來四年用180億元重塑品牌的思捷。」
09年8月30日本欄《奢侈品生意不愁》指出，「思捷業績表現差強人意……，面對同業激烈競爭，料對本年度業績構成壓力。」
結果那位「180億CEO」，走得快過日本首相。即使有前主席邢李?增持，完成2供1大比例「抽水」活動，又有著名基金入股，仍發盈警。
內地業務停滯不前
思捷既沒有H&M的創意和著名設計師限量版Crossover產品，亦沒有Zara推陳出新和迎合市場的能力，更不用說沒有Abercrombie and Fitch成功的宣傳推廣策略。09年12月以38.8億元向華創(291)購入內地合營51%權益後，內地業務發展仍然停滯不前。即使邢李?繼續增持，亦逃不過「盈利完」命運；離開恒指成份股是時間問題，前景看淡未變。
黃德幾(作者為證監會持牌人士)
金利豐證券研究部執行董事
mailto:wongdickie@kingston.com.hk
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洞悉先幾：思捷「盈利完」續淡 - 黃德幾
首先，謹祝《蘋果日報》讀者，聖誕快上，投資得機。踏入12月最後兩個星期，繼續回顧與前瞻。無線《創富坊》和路透社，年初時分別訪問筆者，恒指年內最高和全年目標，筆者答案分別是：1)年內高位22800點。2)年底目標21800點。
距離年結還有一星期，恒指年內高位和年底目標，均與去年預期接近，算是有所交代。翻查記錄，筆者過去三年多，在本欄「唱淡」次數最多股份，原來是思捷環球(330)。
本欄去年9月18日撰文《思捷勢弱難翻身》：「任何一個短暫反彈，都是止蝕離場機會……，同樣價錢會光顧Hennes & Mauritz AB(HMB)H&M、Inditex(ITX)旗下Zara……，還是Esprit？」今年1月29日撰文《思捷、比亞迪續看淡》：「既有創意又有著名設計師限量版Crossover產品的H&M都逃不過盈利倒退，筆者實在找不到理由看好批發業務一潭死水、未來四年用180億元重塑品牌的思捷。」
09年8月30日本欄《奢侈品生意不愁》指出，「思捷業績表現差強人意……，面對同業激烈競爭，料對本年度業績構成壓力。」
結果那位「180億CEO」，走得快過日本首相。即使有前主席邢李?增持，完成2供1大比例「抽水」活動，又有著名基金入股，仍發盈警。
內地業務停滯不前
思捷既沒有H&M的創意和著名設計師限量版Crossover產品，亦沒有Zara推陳出新和迎合市場的能力，更不用說沒有Abercrombie and Fitch成功的宣傳推廣策略。09年12月以38.8億元向華創(291)購入內地合營51%權益後，內地業務發展仍然停滯不前。即使邢李?繼續增持，亦逃不過「盈利完」命運；離開恒指成份股是時間問題，前景看淡未變。
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2012年12月16日 星期日
洞悉先几 - 黃德几 2012年12月16日
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洞悉先幾：開放免費電視雙贏 - 黃德幾
每年12月上旬，都是上市公司和商會周年晚宴的日子。過去兩周先後出席多個活動，當中被記者朋友問得最多的問題，除了港股和A股走勢(前周本欄推介的華夏滬深300(3188)累升9.35%)，便是免費電視牌照及電子媒體股的看法，若果政府發放免費電視牌照，會對他們會帶來甚麼樣衝擊？
電視廣播龍頭位穩
筆者看法十分簡單，情況好比當年澳門開放賭權，賭牌一開六之後，2006年11月便超越拉斯維加斯，成為全球最大博彩市場。行業高速發展，百家爭鳴之下，不論酒店硬件，抑或服務質素均大幅提升。時至今日，澳博控股(880)仍是一哥，金沙中國(1928)和銀河娛樂(027)則緊隨其後。
開放免費電視市場，情況或許會一樣，電視廣播(511)領導地位仍難以動搖。集團今年上半年，電視廣播和節目發行及分銷，營業額和溢利比例分別是54%和16%，以及51%和30%，可見「賣廣告」最賺錢，但「賣片」重要性亦不遑多讓。
然而，競投免費電視牌照的3家公司，只有城市電訊(1137)有意投放資源「開劇」。作為試映禮觀眾，實在亦有所期待，若然免費牌照獲批，不難成為「另一間」銀娛。
有線寬頻(1097)上半年虧損達9689萬元，中期報告更直指「兩年前簽訂……更長合約……收看……世界盃……約滿後沒有續約……高昂的播映權費用，將為集團下半年的盈利能力構成壓力。」
電訊盈科(008)和香港電訊(6823)旗下的PCCW，宣傳光纖寬頻服務，卻找來TVB視帝陳豪大賣廣告，上述例子足可印證，藝員透過電視劇「入屋」，商業價值便會大大提高。
有線轉播英超蝕到「癡」線，電盈轉播亦不會有「盈」利。
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洞悉先幾：開放免費電視雙贏 - 黃德幾
每年12月上旬，都是上市公司和商會周年晚宴的日子。過去兩周先後出席多個活動，當中被記者朋友問得最多的問題，除了港股和A股走勢(前周本欄推介的華夏滬深300(3188)累升9.35%)，便是免費電視牌照及電子媒體股的看法，若果政府發放免費電視牌照，會對他們會帶來甚麼樣衝擊？
電視廣播龍頭位穩
筆者看法十分簡單，情況好比當年澳門開放賭權，賭牌一開六之後，2006年11月便超越拉斯維加斯，成為全球最大博彩市場。行業高速發展，百家爭鳴之下，不論酒店硬件，抑或服務質素均大幅提升。時至今日，澳博控股(880)仍是一哥，金沙中國(1928)和銀河娛樂(027)則緊隨其後。
開放免費電視市場，情況或許會一樣，電視廣播(511)領導地位仍難以動搖。集團今年上半年，電視廣播和節目發行及分銷，營業額和溢利比例分別是54%和16%，以及51%和30%，可見「賣廣告」最賺錢，但「賣片」重要性亦不遑多讓。
然而，競投免費電視牌照的3家公司，只有城市電訊(1137)有意投放資源「開劇」。作為試映禮觀眾，實在亦有所期待，若然免費牌照獲批，不難成為「另一間」銀娛。
有線寬頻(1097)上半年虧損達9689萬元，中期報告更直指「兩年前簽訂……更長合約……收看……世界盃……約滿後沒有續約……高昂的播映權費用，將為集團下半年的盈利能力構成壓力。」
電訊盈科(008)和香港電訊(6823)旗下的PCCW，宣傳光纖寬頻服務，卻找來TVB視帝陳豪大賣廣告，上述例子足可印證，藝員透過電視劇「入屋」，商業價值便會大大提高。
有線轉播英超蝕到「癡」線，電盈轉播亦不會有「盈」利。
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2012年12月9日 星期日
洞悉先几 - 黃德几 2012年12月9日
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洞悉先幾：普拉達愛股地位穩 - 黃德幾
踏入12月又到回顧展望時，上周指出「滬指今明年……估值明顯低於恒指及標指……博A股反彈？都要揀得?。」上周三A股終見報復性反彈，本欄推介的華夏滬深300(3188)全周升4.2%，算有交代。
筆者主持的《機不可失2》節目，10萬元投資組合開倉近兩年，跑贏恒指25%，絕大部份持股已作推介，包括置富產業(778)、華晨(1114)、聯想(992)、歐舒丹(973)、新秀麗(1910)，及上周再創新高的普拉達(1913)。
首三季毛利急升
看好Prada的評論寫過很多次。第一次是去年6月12日《Prada定價唔貴》，「毛利率和經營利潤率……屬於同業較高水平」；去年7月3日《五法則避「食人魚」》「力排眾議看好，不單止數據分析，亦加上親身體驗」；最近是6月10日《歐經濟差利Prada》指出「歐元?價下跌，吸引更多遊客到當地購物，特別是大中華區的遊客。」
集團截至今年10月底首三季，業績合乎筆者「超樂觀」預測，收益淨額23.4億歐元，按年增長35.2%；零售銷售額急增43.3%至19.2億歐元，同店銷售增長18%，直接營運店舖428家，毛利率進一步上升至72%。按地區銷售淨額增長率計，歐洲表現最好，按年急增44%，其次是亞太地區的40.5%。美洲、日本和意大利，分別增長27.7%、26.5%及21%。以品牌劃分的銷售淨額增長率計，主線Prada表現最好，按年急增39.4%；其次是副線Miu Miu的21.3%。
由於集團主要透過直營店銷售，控制存貨水平穩定，銷售表現亦較特許經營店為佳。
業績公告第27頁指出：「在遊客不斷湧 (湧)入帶動下，歐洲市場……表現始終璀璨穩定。」上述預測，經已成真；愛股地位，始終如一。
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洞悉先幾：普拉達愛股地位穩 - 黃德幾
踏入12月又到回顧展望時，上周指出「滬指今明年……估值明顯低於恒指及標指……博A股反彈？都要揀得?。」上周三A股終見報復性反彈，本欄推介的華夏滬深300(3188)全周升4.2%，算有交代。
筆者主持的《機不可失2》節目，10萬元投資組合開倉近兩年，跑贏恒指25%，絕大部份持股已作推介，包括置富產業(778)、華晨(1114)、聯想(992)、歐舒丹(973)、新秀麗(1910)，及上周再創新高的普拉達(1913)。
首三季毛利急升
看好Prada的評論寫過很多次。第一次是去年6月12日《Prada定價唔貴》，「毛利率和經營利潤率……屬於同業較高水平」；去年7月3日《五法則避「食人魚」》「力排眾議看好，不單止數據分析，亦加上親身體驗」；最近是6月10日《歐經濟差利Prada》指出「歐元?價下跌，吸引更多遊客到當地購物，特別是大中華區的遊客。」
集團截至今年10月底首三季，業績合乎筆者「超樂觀」預測，收益淨額23.4億歐元，按年增長35.2%；零售銷售額急增43.3%至19.2億歐元，同店銷售增長18%，直接營運店舖428家，毛利率進一步上升至72%。按地區銷售淨額增長率計，歐洲表現最好，按年急增44%，其次是亞太地區的40.5%。美洲、日本和意大利，分別增長27.7%、26.5%及21%。以品牌劃分的銷售淨額增長率計，主線Prada表現最好，按年急增39.4%；其次是副線Miu Miu的21.3%。
由於集團主要透過直營店銷售，控制存貨水平穩定，銷售表現亦較特許經營店為佳。
業績公告第27頁指出：「在遊客不斷湧 (湧)入帶動下，歐洲市場……表現始終璀璨穩定。」上述預測，經已成真；愛股地位，始終如一。
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2012年12月2日 星期日
洞悉先几 - 黃德几 2012年12月2日
洞悉先几 - 黃德几 2012年12月2日
洞悉先幾：港交所價貴難發圍 - 黃德幾
先來一條財經常識題，那兩個行業股份佔恒指比重最高？答案是金融股佔47%，其次是地產股佔11%。A股呢？新華富時A50指數10大股份，有七隻是金融股、萬科，以及兩隻酒業股貴州茅台和五糧液。
筆者兩星期前曾到過北京，參加「中央電視台2013黃金資源廣告招標會」，拍賣過程較本港賣地更激烈，其中「新聞聯播」報時競標第六單元，為期只有兩個月，明年11月至12月，每次5秒的廣告時段，中標價竟高達2.11億元人民幣，拍賣過程「舉牌」次數最多，亦是白酒品牌。行業盛衰影響廣告行業，同時左右股市。
博Ａ股彈要識揀
滬綜指上周五早段跌至1959點後止跌回升，但未能重上2000點大關。滬綜指今年和明年預測市盈率，分別只有10.92倍和9.42倍，估值明顯低於恒指11.27倍和11.53倍，及標普500指數的14.41倍和13.62倍。
透過交易所買賣基金ETF投資A股，亦要留意相關風險，名稱有X的合成ETF，包括A50中國(2823)和標智滬深300(2827)，均透過連接產品CAAP，以衍生工具模擬指數表現，存在一定交易風險，加上溢價較高，A50上周五收市價較每單位資產淨值，溢價達6.35%，持有實物資產的華夏滬深300(3188)，溢價只有1.68%。博A股反彈？都要揀得?。
轉轉話題，港交所(388)以折讓5.5%配股集資10億美元。本欄6月17日撰文時早已預期：「港交所……股東大會通過上調授權發行新股上限至10%，發新股集資機會極高，攤薄效應在所難免，加上LME未來數年盈利貢獻有限，落實併購即使消除不明朗因素，仍會影響股價。」上述看法仍舊未變。港交所今年預測市盈率31.34倍，遠高於同業NYSE Euronext(NYX)和Nasdaq(NDAQ)的12.89倍和9.76倍。港府07年增持，154.44元家鄉價有排都返不到。
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洞悉先幾：港交所價貴難發圍 - 黃德幾
先來一條財經常識題，那兩個行業股份佔恒指比重最高？答案是金融股佔47%，其次是地產股佔11%。A股呢？新華富時A50指數10大股份，有七隻是金融股、萬科，以及兩隻酒業股貴州茅台和五糧液。
筆者兩星期前曾到過北京，參加「中央電視台2013黃金資源廣告招標會」，拍賣過程較本港賣地更激烈，其中「新聞聯播」報時競標第六單元，為期只有兩個月，明年11月至12月，每次5秒的廣告時段，中標價竟高達2.11億元人民幣，拍賣過程「舉牌」次數最多，亦是白酒品牌。行業盛衰影響廣告行業，同時左右股市。
博Ａ股彈要識揀
滬綜指上周五早段跌至1959點後止跌回升，但未能重上2000點大關。滬綜指今年和明年預測市盈率，分別只有10.92倍和9.42倍，估值明顯低於恒指11.27倍和11.53倍，及標普500指數的14.41倍和13.62倍。
透過交易所買賣基金ETF投資A股，亦要留意相關風險，名稱有X的合成ETF，包括A50中國(2823)和標智滬深300(2827)，均透過連接產品CAAP，以衍生工具模擬指數表現，存在一定交易風險，加上溢價較高，A50上周五收市價較每單位資產淨值，溢價達6.35%，持有實物資產的華夏滬深300(3188)，溢價只有1.68%。博A股反彈？都要揀得?。
轉轉話題，港交所(388)以折讓5.5%配股集資10億美元。本欄6月17日撰文時早已預期：「港交所……股東大會通過上調授權發行新股上限至10%，發新股集資機會極高，攤薄效應在所難免，加上LME未來數年盈利貢獻有限，落實併購即使消除不明朗因素，仍會影響股價。」上述看法仍舊未變。港交所今年預測市盈率31.34倍，遠高於同業NYSE Euronext(NYX)和Nasdaq(NDAQ)的12.89倍和9.76倍。港府07年增持，154.44元家鄉價有排都返不到。
黃德幾(作者為證監會持牌人士)
金利豐證券研究部執行董事
mailto:wongdickie@kingston.com.hk
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洞悉先几 - 黃德几 舊文
2012年11月25日 星期日
洞悉先几 - 黃德几 2012年11月25日
洞悉先几 - 黃德几 2012年11月25日
洞悉先幾：?控沽平保填? - 黃德幾
出售非核心資產，獲利離場？還是逼到埋身，沽貨自救？
?豐控股(005)上周一發表聲明，罕有地回應市場傳聞，確認就出售平安保險(2318)股份進行商討。
有關?控的看法，本欄實在寫得大多。7月29日《黑過「墨」鬥的?豐？》，預期「成本效益比率，相對去年訂定48%至52%目標，料仍有很大落差，實際基準ROE，亦不可能達到明年12%至15%的目標……墨西哥罰款數目小，美國罰個「零頭」都死。」結果中期業續不達標，洗黑錢和誤導性銷售共撥備20億美元。8月5日《?控撥備唔多夠數》再批評「上述撥備並不包括是否涉及操控倫敦銀行同業拆息……潛在訴訟、賠償和罰款……最終罰款金額可能更高，甚至遠高於撥備的評估。」
結果，第三季業績再次不達標，列賬基準成本效益比率惡化至70.6%，即使實際基準仍高達63.7%。成本效益表現最佳的香港，照樣「裁員」廣進。集團為美國洗黑錢罰款再增8億美元撥備，即使上半年先後出售「非核心資產」產生利潤，包括加拿大私人銀行業務8300萬美元、泰國銀行和資產管理業務1.08億美元、日本私人銀行業務6700美元、菲律賓房地產公司1.3億美元、阿根延保險業務1.02億美元，全數加埋都不夠「?」。
增派息機會渺茫
?控沽售平保股份雖有助保充資本，卻會降低股本回報率，並且失去來自平保的聯營公司利潤，去年和今年上半年分別高達9.46億和4.47億美元，相當於期內集團基本稅前盈利5.3%和4.2%，長遠絕對是負面。
即使全數出售平保股份獲利，為應付明年實施的《巴賽爾資本協定III》，增加派息機會渺茫。
「環球金融，地方智慧」Slogan，應改為「環球業務，賣得就賣，內地投資，一樣照沽。」
黃德幾(作者為證監會持牌人士)
金利豐證券研究部執行董事
mailto:wongdickie@kingston.com.hk
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洞悉先幾：?控沽平保填? - 黃德幾
出售非核心資產，獲利離場？還是逼到埋身，沽貨自救？
?豐控股(005)上周一發表聲明，罕有地回應市場傳聞，確認就出售平安保險(2318)股份進行商討。
有關?控的看法，本欄實在寫得大多。7月29日《黑過「墨」鬥的?豐？》，預期「成本效益比率，相對去年訂定48%至52%目標，料仍有很大落差，實際基準ROE，亦不可能達到明年12%至15%的目標……墨西哥罰款數目小，美國罰個「零頭」都死。」結果中期業續不達標，洗黑錢和誤導性銷售共撥備20億美元。8月5日《?控撥備唔多夠數》再批評「上述撥備並不包括是否涉及操控倫敦銀行同業拆息……潛在訴訟、賠償和罰款……最終罰款金額可能更高，甚至遠高於撥備的評估。」
結果，第三季業績再次不達標，列賬基準成本效益比率惡化至70.6%，即使實際基準仍高達63.7%。成本效益表現最佳的香港，照樣「裁員」廣進。集團為美國洗黑錢罰款再增8億美元撥備，即使上半年先後出售「非核心資產」產生利潤，包括加拿大私人銀行業務8300萬美元、泰國銀行和資產管理業務1.08億美元、日本私人銀行業務6700美元、菲律賓房地產公司1.3億美元、阿根延保險業務1.02億美元，全數加埋都不夠「?」。
增派息機會渺茫
?控沽售平保股份雖有助保充資本，卻會降低股本回報率，並且失去來自平保的聯營公司利潤，去年和今年上半年分別高達9.46億和4.47億美元，相當於期內集團基本稅前盈利5.3%和4.2%，長遠絕對是負面。
即使全數出售平保股份獲利，為應付明年實施的《巴賽爾資本協定III》，增加派息機會渺茫。
「環球金融，地方智慧」Slogan，應改為「環球業務，賣得就賣，內地投資，一樣照沽。」
黃德幾(作者為證監會持牌人士)
金利豐證券研究部執行董事
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2012年11月18日 星期日
洞悉先几 - 黃德几 2012年11月18日
洞悉先几 - 黃德几 2012年11月18日
洞悉先幾：翠華新股中秤先 - 黃德幾
三隻新股、兩個晚宴、一個路演，同在上周一。翠華(1314)、旭輝(884)和卡撒天嬌(2223)，最看好哪一隻？去年3月本欄「從生活發掘投資機會」曾指出，「從生活細節出發，只要加一點思考，不難發現一些投資機會。大學時期買Starbucks，不買Barnes & Noble的原因：1)書店面積大，咖啡店佔地小；2)『打書釘』和買咖啡的人同樣多。以消費者角度分析，往往是準確的分析，最好貴得來，又多人『幫襯』」。筆者過去多次推介的華晨(1114)和普拉達(1913)，亦是建基於上述原因。
旭輝負債率高
旭輝建的樓，筆者未住過，上述分析法當然不適用。以集團今年預測每股盈利0.31元人民幣計，預測PE僅3.5至4.3倍，惟上市前淨負債比率高達140%，上市後仍接近100%，即使下限定價，股價仍較每股有形資產淨值高出16.6%。PE雖低，但未算吸引。卡撒天嬌生產的床單，筆者未用過但買過，女兒的Winnie the Pooh床單設計用料俱佳。
集團上半年營業額增長主要來自分銷業務，由去年同期1733.2萬元，急增至3588.2萬元，佔營業總額比重由8.7%增至17.4%。由於分銷商合約一般只為期1年，穩定性不及自營店，但佔比最高的專櫃業務，營業額增長卻只有0.12%，集團存貨周轉天數由去年155.5天，增至171.5天，股本回報率由28.5%跌至13.7%，扣除上市費用，亦只有23.4%，營運效率有改善空間。
「幫襯」得最多當然是翠華，一個人食「快飯」不二之選，最大賣點是其11.47的翻座率(有得「搭?」，所以不是計翻?率)為全港同類茶餐廳最高，即一個坐位，一日有11.47個客；內地分店不設「搭?」，翻座率自然較低。
蘭桂坊到銀河，早餐做到消夜，朝早旺到淩晨，冇辦法不大賺。
黃德幾(作者為證監會持牌人士)
金利豐證券研究部執行董事
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洞悉先幾：翠華新股中秤先 - 黃德幾
三隻新股、兩個晚宴、一個路演，同在上周一。翠華(1314)、旭輝(884)和卡撒天嬌(2223)，最看好哪一隻？去年3月本欄「從生活發掘投資機會」曾指出，「從生活細節出發，只要加一點思考，不難發現一些投資機會。大學時期買Starbucks，不買Barnes & Noble的原因：1)書店面積大，咖啡店佔地小；2)『打書釘』和買咖啡的人同樣多。以消費者角度分析，往往是準確的分析，最好貴得來，又多人『幫襯』」。筆者過去多次推介的華晨(1114)和普拉達(1913)，亦是建基於上述原因。
旭輝負債率高
旭輝建的樓，筆者未住過，上述分析法當然不適用。以集團今年預測每股盈利0.31元人民幣計，預測PE僅3.5至4.3倍，惟上市前淨負債比率高達140%，上市後仍接近100%，即使下限定價，股價仍較每股有形資產淨值高出16.6%。PE雖低，但未算吸引。卡撒天嬌生產的床單，筆者未用過但買過，女兒的Winnie the Pooh床單設計用料俱佳。
集團上半年營業額增長主要來自分銷業務，由去年同期1733.2萬元，急增至3588.2萬元，佔營業總額比重由8.7%增至17.4%。由於分銷商合約一般只為期1年，穩定性不及自營店，但佔比最高的專櫃業務，營業額增長卻只有0.12%，集團存貨周轉天數由去年155.5天，增至171.5天，股本回報率由28.5%跌至13.7%，扣除上市費用，亦只有23.4%，營運效率有改善空間。
「幫襯」得最多當然是翠華，一個人食「快飯」不二之選，最大賣點是其11.47的翻座率(有得「搭?」，所以不是計翻?率)為全港同類茶餐廳最高，即一個坐位，一日有11.47個客；內地分店不設「搭?」，翻座率自然較低。
蘭桂坊到銀河，早餐做到消夜，朝早旺到淩晨，冇辦法不大賺。
黃德幾(作者為證監會持牌人士)
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2012年11月11日 星期日
洞悉先几 - 黃德几 2012年11月11日
洞悉先几 - 黃德几 2012年11月11日
洞悉先幾：恒指料下試21000 - 黃德幾
奧巴馬確認獲得足夠選舉人票當晚，即本港時間上周三中午，消息帶動港股止跌回升，港股表現大有奧巴馬選舉口號「Forward」(向前)和勝利宣言「The Best is Yet to Come」(最好的還未到)之感。然而，勝選蜜月期只有一晚，回到白宮，奧巴馬隨即面對無數未解決難題，包括「財政懸崖」(Fiscal Cliff)。
?控見頂壓大市
財政懸崖最早由聯儲局主席伯南克於2月提出，指布殊政府年代減稅政策在年底結束時，政府大規模削減開支計劃亦會展開。政府增加稅收同時減少開支，當然有助改善財赤，卻會降低消費意欲。GDP=消費(C) +投資(I)+政府開支(G) +﹝出口(X) -入口(I)﹞。C和G都大減，當然影響經濟。由於民主共和兩黨各控參眾兩院，11月23日前達成共識難度極高，或會影響美國股市未來兩星期投資氣氛。那麼，港股又如何呢？路透社年初和年中兩次訪問恒指全年目標，筆者的答案都是21800，暫時無意上調。
?控(005)業績差強人意，洗黑罰款撥備再增8億美元。8月5日本欄《?控撥備唔多夠數》早已預期，「上述撥備並不包括全球多個監管機構，就?控是否涉及操控倫敦銀行同業拆息及其他類似拆息市場，面對潛在訴訟、賠償和罰款風險……最終罰款金額可能更高，甚至遠高於撥備的評估。」筆者預期?控78元經已是「見頂價」，短線仍會受壓，由於大笨象佔恒指比重高達15%，大市短線難免受壓。
港?觸及強方保證後回軟，亦不利投資市場氣氛。內銀股現價亦已反映匯金增持和通脹放緩，有利人行對稱減息的憧憬。港股連續兩日急跌，短線料將下試21000，反彈動力縱有不足，跳「崖」急挫機會亦低。
黃德幾
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洞悉先幾：恒指料下試21000 - 黃德幾
奧巴馬確認獲得足夠選舉人票當晚，即本港時間上周三中午，消息帶動港股止跌回升，港股表現大有奧巴馬選舉口號「Forward」(向前)和勝利宣言「The Best is Yet to Come」(最好的還未到)之感。然而，勝選蜜月期只有一晚，回到白宮，奧巴馬隨即面對無數未解決難題，包括「財政懸崖」(Fiscal Cliff)。
?控見頂壓大市
財政懸崖最早由聯儲局主席伯南克於2月提出，指布殊政府年代減稅政策在年底結束時，政府大規模削減開支計劃亦會展開。政府增加稅收同時減少開支，當然有助改善財赤，卻會降低消費意欲。GDP=消費(C) +投資(I)+政府開支(G) +﹝出口(X) -入口(I)﹞。C和G都大減，當然影響經濟。由於民主共和兩黨各控參眾兩院，11月23日前達成共識難度極高，或會影響美國股市未來兩星期投資氣氛。那麼，港股又如何呢？路透社年初和年中兩次訪問恒指全年目標，筆者的答案都是21800，暫時無意上調。
?控(005)業績差強人意，洗黑罰款撥備再增8億美元。8月5日本欄《?控撥備唔多夠數》早已預期，「上述撥備並不包括全球多個監管機構，就?控是否涉及操控倫敦銀行同業拆息及其他類似拆息市場，面對潛在訴訟、賠償和罰款風險……最終罰款金額可能更高，甚至遠高於撥備的評估。」筆者預期?控78元經已是「見頂價」，短線仍會受壓，由於大笨象佔恒指比重高達15%，大市短線難免受壓。
港?觸及強方保證後回軟，亦不利投資市場氣氛。內銀股現價亦已反映匯金增持和通脹放緩，有利人行對稱減息的憧憬。港股連續兩日急跌，短線料將下試21000，反彈動力縱有不足，跳「崖」急挫機會亦低。
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2012年11月4日 星期日
洞悉先几 - 黃德几 2012年11月4日
洞悉先几 - 黃德几 2012年11月4日
洞悉先幾：樓市長線易升難跌 - 黃德幾
筆者上周本欄撰文《港?強港股難弱》時預期：「路透社年初和年中兩次訪問分析員，對恒指全年目標看法，筆者兩次答案都是21800……目標阻力前稍作調整，很合理。」港府前周五晚再推「辣招」調控樓市，地產股應聲而下，一度拖累恒指跌至21339點，期後在內銀和內險股升勢帶動下，上周五突破22000點水平。
首選收租股
筆者9月2日本欄撰文《地產股可保強勢》時指出：「當需求不變，但供應減少？答案當然是更高的均衡價格和更低的均衡產量……銀行存款無息收，投資買樓有租收，推行額外印花稅，放盤量當然大減，供應量有少無多，樓價會跌先奇怪……「五短五中長」樓市調控措施呢？起碼是聊勝於無。然而，上述措施調控力度，不足改變房地產價格易升難跌局面，地產發展股短線料可持續反彈。」
那麼，針對公司名義和非本港居民的買家印花稅(BSD)呢？由於上述買家一律要繳付15%買家印花稅，入市意欲大減。若公司和非本港居民業主，把物業轉售為租，供應更少。
以前面角度分析，非本港居民和公司或會因買家印花稅，把持有物業轉售為租，在租盤供應增加情況下，租金或有回落空間，並間接令樓市降溫。
在聯擊?率制度下，港?跟隨美元下跌，拆息長期保持低企，房屋供應仍然失衡，樓市短暫或有調整，長線無大跌風險，REITS和收租股更為首選。筆者曾於本欄多次推介的置富產託(778)上周四更創上市後新高。
最後，引用Frank Sinatra主唱New York, New York內一句歌詞：「If I can make it there, I"ll make it anywhere. It"s up to you, New York, New York.」。走過颶風桑迪的傷痛，祝願死者安息，傷者早日康復。
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洞悉先幾：樓市長線易升難跌 - 黃德幾
筆者上周本欄撰文《港?強港股難弱》時預期：「路透社年初和年中兩次訪問分析員，對恒指全年目標看法，筆者兩次答案都是21800……目標阻力前稍作調整，很合理。」港府前周五晚再推「辣招」調控樓市，地產股應聲而下，一度拖累恒指跌至21339點，期後在內銀和內險股升勢帶動下，上周五突破22000點水平。
首選收租股
筆者9月2日本欄撰文《地產股可保強勢》時指出：「當需求不變，但供應減少？答案當然是更高的均衡價格和更低的均衡產量……銀行存款無息收，投資買樓有租收，推行額外印花稅，放盤量當然大減，供應量有少無多，樓價會跌先奇怪……「五短五中長」樓市調控措施呢？起碼是聊勝於無。然而，上述措施調控力度，不足改變房地產價格易升難跌局面，地產發展股短線料可持續反彈。」
那麼，針對公司名義和非本港居民的買家印花稅(BSD)呢？由於上述買家一律要繳付15%買家印花稅，入市意欲大減。若公司和非本港居民業主，把物業轉售為租，供應更少。
以前面角度分析，非本港居民和公司或會因買家印花稅，把持有物業轉售為租，在租盤供應增加情況下，租金或有回落空間，並間接令樓市降溫。
在聯擊?率制度下，港?跟隨美元下跌，拆息長期保持低企，房屋供應仍然失衡，樓市短暫或有調整，長線無大跌風險，REITS和收租股更為首選。筆者曾於本欄多次推介的置富產託(778)上周四更創上市後新高。
最後，引用Frank Sinatra主唱New York, New York內一句歌詞：「If I can make it there, I"ll make it anywhere. It"s up to you, New York, New York.」。走過颶風桑迪的傷痛，祝願死者安息，傷者早日康復。
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2012年10月28日 星期日
洞悉先几 - 黃德几 2012年10月28日
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洞悉先幾：港?強港股難弱 - 黃德幾
「港?強，港股冇得弱」，此說法筆者講過無數次，然而港?走強背後，究竟有什甚麼原因？拙作《投資得機》曾作分析：「本港實行聯繫?率制度，港元只會是7.75至7.85兌1美元，即強方與弱方保證範圍上落，若資金大舉流入吸納港元，當港?觸及強方保證水平，金管局便會透過市場操作，沽出港元並買入美元，本港銀行同業拆息(HIBOR)長期保持極低水平，亦是導致資產，包括房地產價格上升的原因。」
本欄2月5日指出：「外資對港元需求上升，永遠離不開兩個原因。買入外?基金票據賺息差………買入其他流動性高的港元資產。」
以外?基金票據和美國國庫票據孳息率作比較：1個月0.04及0.104厘、3個月0.11及0.114厘、6個月0.13及0.14、1年期0.16和0.175厘。隨著前 者孳息率連連走低，全線低於後者，絕無賺取息差可能。
那麼，炒作人民幣升值和大型新股上市呢？上述兩個原因，都是其中原因，但最主要原因，是外資看好本港資產市場，特別是流動性高的股票市場
PE較美股吸引
恒指上周五高開低收，單日轉向，陰陽燭圖呈十字胎轉勢訊號，2月份高位21760，及去年美國被標普褫奪AAA評級後，恒指8月5日特大下跌裂口頂部21726，更得而復失。
比較標普500指數和恒指表現，標指去年8月4日收1200.07，上周四收1412.97，較「褫奪日」高出17.7%；恒指去年8月5日收20946，上周五收21545，只較「褫奪日」高出2.9%。比較兩地市場估值，標指和恒指預測市盈率分別為13.51及11.31倍。路透社年初和年中兩次訪問分析員，對恒指全年目標看法，筆者兩次答案都是21800。
美股和港股哪個較吸引？明顯是後者，目標阻力前稍作調整，很合理。
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洞悉先幾：港?強港股難弱 - 黃德幾
「港?強，港股冇得弱」，此說法筆者講過無數次，然而港?走強背後，究竟有什甚麼原因？拙作《投資得機》曾作分析：「本港實行聯繫?率制度，港元只會是7.75至7.85兌1美元，即強方與弱方保證範圍上落，若資金大舉流入吸納港元，當港?觸及強方保證水平，金管局便會透過市場操作，沽出港元並買入美元，本港銀行同業拆息(HIBOR)長期保持極低水平，亦是導致資產，包括房地產價格上升的原因。」
本欄2月5日指出：「外資對港元需求上升，永遠離不開兩個原因。買入外?基金票據賺息差………買入其他流動性高的港元資產。」
以外?基金票據和美國國庫票據孳息率作比較：1個月0.04及0.104厘、3個月0.11及0.114厘、6個月0.13及0.14、1年期0.16和0.175厘。隨著前 者孳息率連連走低，全線低於後者，絕無賺取息差可能。
那麼，炒作人民幣升值和大型新股上市呢？上述兩個原因，都是其中原因，但最主要原因，是外資看好本港資產市場，特別是流動性高的股票市場
PE較美股吸引
恒指上周五高開低收，單日轉向，陰陽燭圖呈十字胎轉勢訊號，2月份高位21760，及去年美國被標普褫奪AAA評級後，恒指8月5日特大下跌裂口頂部21726，更得而復失。
比較標普500指數和恒指表現，標指去年8月4日收1200.07，上周四收1412.97，較「褫奪日」高出17.7%；恒指去年8月5日收20946，上周五收21545，只較「褫奪日」高出2.9%。比較兩地市場估值，標指和恒指預測市盈率分別為13.51及11.31倍。路透社年初和年中兩次訪問分析員，對恒指全年目標看法，筆者兩次答案都是21800。
美股和港股哪個較吸引？明顯是後者，目標阻力前稍作調整，很合理。
黃德幾(作者為證監會持牌人士)
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2012年10月21日 星期日
洞悉先几 - 黃德几 2012年10月21日
洞悉先几 - 黃德几 2012年10月21日
洞悉先幾：新股轉強復藥值博 - 黃德幾
認購新股，向來都是一件令人費煞思量的事。認購反應好，超額認購倍數高，大多會以上限定價，定價高，估值自然高，最擔心「抽」得少，更驚孖展都抽不到。認購反應差呢？當然傾向下限定價，估值雖然低，但中籤比率必然高，上市首日沽壓大，倘若全中，當然是有蝕無賺。
四環成主要對手
隨著港?持續強勢，港股表現氣勢如虹。捲土重來本港上市的復星醫藥(2196)主營業務包括製藥和藥品銷售，分別佔上半年收入62.8%和20%。製藥毛利率最高達54.1%，按年上升11.5個百分點。22種主要產品，有19種是主要處方藥，產品在所屬市場，大多排名前三位，新陳代謝及消化道、心血管系統和抗感染等相關藥品，均排名市場第一。其中，四環醫藥(460)為集團心血管系統藥品最大競爭對手。發改委在10月8日起，再次下調部份抗腫瘤藥、免疫和血液系統類藥品最高零售價，平均降幅達17%。集團19種主要處方藥，連同額外122種，均被納入為國家醫保藥品目錄或省級醫保目錄，由於價格受政府管制，純利率難免受影響。
加強上遊研發新藥能力是內地藥廠唯一出路。集團去年研發成本按年急增58%至1.89億元人民幣，在上海、重慶和廣東等地18個生產設施，合計148條生產線，所有生產線均獲得中國藥品生產質量管理規範(GMP)認證，5條原料藥生產線更獲得美國及歐盟食品藥品監管部門認證。
據內地的醫院分類，「三級醫院」為最好和最大的醫院。集團自去年以來連番收購醫院，包括擁有200張床位的「三級醫院」濟民腫瘤醫院70%股權，及廣濟醫院和湖南廣濟各自55%權益，料可產生協同效應。
港?續走強，港股無得弱；新股勢轉強，藥股不會弱。
黃德幾(作者為證監會持牌人士)
金利豐證券研究部執行董事
mailto:wongdickie@kingston.com.hk
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洞悉先幾：新股轉強復藥值博 - 黃德幾
認購新股，向來都是一件令人費煞思量的事。認購反應好，超額認購倍數高，大多會以上限定價，定價高，估值自然高，最擔心「抽」得少，更驚孖展都抽不到。認購反應差呢？當然傾向下限定價，估值雖然低，但中籤比率必然高，上市首日沽壓大，倘若全中，當然是有蝕無賺。
四環成主要對手
隨著港?持續強勢，港股表現氣勢如虹。捲土重來本港上市的復星醫藥(2196)主營業務包括製藥和藥品銷售，分別佔上半年收入62.8%和20%。製藥毛利率最高達54.1%，按年上升11.5個百分點。22種主要產品，有19種是主要處方藥，產品在所屬市場，大多排名前三位，新陳代謝及消化道、心血管系統和抗感染等相關藥品，均排名市場第一。其中，四環醫藥(460)為集團心血管系統藥品最大競爭對手。發改委在10月8日起，再次下調部份抗腫瘤藥、免疫和血液系統類藥品最高零售價，平均降幅達17%。集團19種主要處方藥，連同額外122種，均被納入為國家醫保藥品目錄或省級醫保目錄，由於價格受政府管制，純利率難免受影響。
加強上遊研發新藥能力是內地藥廠唯一出路。集團去年研發成本按年急增58%至1.89億元人民幣，在上海、重慶和廣東等地18個生產設施，合計148條生產線，所有生產線均獲得中國藥品生產質量管理規範(GMP)認證，5條原料藥生產線更獲得美國及歐盟食品藥品監管部門認證。
據內地的醫院分類，「三級醫院」為最好和最大的醫院。集團自去年以來連番收購醫院，包括擁有200張床位的「三級醫院」濟民腫瘤醫院70%股權，及廣濟醫院和湖南廣濟各自55%權益，料可產生協同效應。
港?續走強，港股無得弱；新股勢轉強，藥股不會弱。
黃德幾(作者為證監會持牌人士)
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2012年10月14日 星期日
洞悉先几 - 黃德几 2012年10月14日
洞悉先几 - 黃德几 2012年10月14日
洞悉先幾：美國封殺難損華為 - 黃德幾
空穴來風必有因？美國眾議院情報委員會早前發表報告，指兩家中國電訊設備生產商，本港上市的中興通訊(763)和全球第二大的華為，對美國國家安全構成風險，建議美國政府避免向他們採購設備。
科網熱潮時，曾短暫成為全球市值最高企業，來港作第二上市(長期零成交)的思科系統(4333)早前宣佈，終止與華為的戰略合作關係。
美國總統選舉期間，任何對中國的針對性指控，都會成為政黨爭取選票的工具。然而，美國科技企業對中國代工和設備製造商的依賴，已到了回頭太難的地步。不但思科，全球最大的電訊設備生產商瑞典Ericsson，法國Alcatel Lucent等，用的都是中國產品，絕大部份組裝工序亦在內地完成。iPhone 5的機背不就是寫上Designed by Apple in California, Assembled in China(蘋果設計，中國組裝)嗎？
筆者認為，對此美國只會保持在「口水戰」而非「貿易戰」水平。「沒有誰就不行」不存在於商業世界，但美國沒有了中國，傷害的只會是自己。首先，中國電訊設備生產商主要收入來源根本不是美國，亦不是美國企業。
營業額佔小部份
華為去年營業額2039.3億元人民幣，當中內地佔逾三成、亞太區佔兩成、歐洲佔13%，只有4%來自美國。中興上半年營業額中，48.98%來自內地，歐美及大洋洲只佔23%。不做美國生意，影響有限。華為要上市，不如來香港。
與美國關係密切的加拿大亦一於少理，加拿大總理早前訪華，宣佈華為將會成為加拿大第二、三大電訊商Bell Canada及Telus Corp主要電訊網絡設備供應商。
在商業世界，無永遠的關係，不論是好還是壞。美國關係？一於少理。
黃德幾
金利豐證券研究部執行董事
作者為證監會持牌人士
mailto:wongdickie@kingston.com.hk
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洞悉先幾：美國封殺難損華為 - 黃德幾
空穴來風必有因？美國眾議院情報委員會早前發表報告，指兩家中國電訊設備生產商，本港上市的中興通訊(763)和全球第二大的華為，對美國國家安全構成風險，建議美國政府避免向他們採購設備。
科網熱潮時，曾短暫成為全球市值最高企業，來港作第二上市(長期零成交)的思科系統(4333)早前宣佈，終止與華為的戰略合作關係。
美國總統選舉期間，任何對中國的針對性指控，都會成為政黨爭取選票的工具。然而，美國科技企業對中國代工和設備製造商的依賴，已到了回頭太難的地步。不但思科，全球最大的電訊設備生產商瑞典Ericsson，法國Alcatel Lucent等，用的都是中國產品，絕大部份組裝工序亦在內地完成。iPhone 5的機背不就是寫上Designed by Apple in California, Assembled in China(蘋果設計，中國組裝)嗎？
筆者認為，對此美國只會保持在「口水戰」而非「貿易戰」水平。「沒有誰就不行」不存在於商業世界，但美國沒有了中國，傷害的只會是自己。首先，中國電訊設備生產商主要收入來源根本不是美國，亦不是美國企業。
營業額佔小部份
華為去年營業額2039.3億元人民幣，當中內地佔逾三成、亞太區佔兩成、歐洲佔13%，只有4%來自美國。中興上半年營業額中，48.98%來自內地，歐美及大洋洲只佔23%。不做美國生意，影響有限。華為要上市，不如來香港。
與美國關係密切的加拿大亦一於少理，加拿大總理早前訪華，宣佈華為將會成為加拿大第二、三大電訊商Bell Canada及Telus Corp主要電訊網絡設備供應商。
在商業世界，無永遠的關係，不論是好還是壞。美國關係？一於少理。
黃德幾
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2012年10月7日 星期日
洞悉先几 - 黃德几 2012年10月7日
洞悉先几 - 黃德几 2012年10月7日
洞悉先幾：寶馬銷情佳利華晨 - 黃德幾
海難後一個星期，心情仍未能平復，日前與拍檔Caca，為飲食節目拍攝外景，原本通常一take過，當日卻NG了五次。口裏咀嚼著美食，心裏卻不是味兒。那邊廂，卻有官員「隊」啤「?」車，逆線爬頭，認真荒「茂」。但願南丫島沉船和石澳海灘遇難者早日安息，傷者早日康復，主佑。
上周長假期，筆者去了天津觀賞富國高銀超級國家盃2012馬球賽，先坐三小時飛機到北京，再坐兩個多小時車才到達天津。由於北京高鐵站距離首都機場(694)有接近一小時車程，加上十．一黃金周全國首度實施假日小型客車，免費行駛高速公路，坐車再轉高鐵，亦節省不了時間。
當晚晚宴紅酒是由自1855年已成為法國Bordeaux波爾多一級酒莊Chateau Margaux贊助，筆者最喜愛，必然是獲酒評家Robert Parker給予100分的1990年佳釀。
內地人對法國波爾多紅酒喜愛度降溫，由於2009年和2010年佳釀獲得酒評界極高評價，酒莊定價過於進取，酒價竟較九十年代獲同等評分出品更高，內地人近年鍾情Bougogne勃艮第地區的酒，波爾多一級酒莊酒價亦顯著回落。難怪Chateau Margaux莊主，都要到內地宣傳。
應升的股跌不了
上周本欄撰文《買金定買金飾股？》預期：「珠寶金飾股近日升勢，或已反映QE3和特長黃金周，兩大利好因素……金價對沖比例較低的六福(590)……會有較大沽壓。」過去三個交易日，六福累積跌幅高達10%。筆者多次在本欄推介的華晨中國(1114)和普拉達(1913)，上周五分別急升5.9%和3.3%。其中，寶馬汽車內地銷售量，按年急增55%至2.7萬架。應跌的，升不了；應升的，跌不了；應走的，該走了。
黃德幾
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洞悉先幾：寶馬銷情佳利華晨 - 黃德幾
海難後一個星期，心情仍未能平復，日前與拍檔Caca，為飲食節目拍攝外景，原本通常一take過，當日卻NG了五次。口裏咀嚼著美食，心裏卻不是味兒。那邊廂，卻有官員「隊」啤「?」車，逆線爬頭，認真荒「茂」。但願南丫島沉船和石澳海灘遇難者早日安息，傷者早日康復，主佑。
上周長假期，筆者去了天津觀賞富國高銀超級國家盃2012馬球賽，先坐三小時飛機到北京，再坐兩個多小時車才到達天津。由於北京高鐵站距離首都機場(694)有接近一小時車程，加上十．一黃金周全國首度實施假日小型客車，免費行駛高速公路，坐車再轉高鐵，亦節省不了時間。
當晚晚宴紅酒是由自1855年已成為法國Bordeaux波爾多一級酒莊Chateau Margaux贊助，筆者最喜愛，必然是獲酒評家Robert Parker給予100分的1990年佳釀。
內地人對法國波爾多紅酒喜愛度降溫，由於2009年和2010年佳釀獲得酒評界極高評價，酒莊定價過於進取，酒價竟較九十年代獲同等評分出品更高，內地人近年鍾情Bougogne勃艮第地區的酒，波爾多一級酒莊酒價亦顯著回落。難怪Chateau Margaux莊主，都要到內地宣傳。
應升的股跌不了
上周本欄撰文《買金定買金飾股？》預期：「珠寶金飾股近日升勢，或已反映QE3和特長黃金周，兩大利好因素……金價對沖比例較低的六福(590)……會有較大沽壓。」過去三個交易日，六福累積跌幅高達10%。筆者多次在本欄推介的華晨中國(1114)和普拉達(1913)，上周五分別急升5.9%和3.3%。其中，寶馬汽車內地銷售量，按年急增55%至2.7萬架。應跌的，升不了；應升的，跌不了；應走的，該走了。
黃德幾
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2012年10月2日 星期二
洞悉先几 - 黃德几 2012年10月2日
洞悉先几 - 黃德几 2012年10月2日
洞悉先幾：買金定買金飾股? - 黃德幾
轉眼間又到季結，總結本欄近月建議，總算是有交代。月初連續兩星期撰文推介地產股，文中提及的恒地(012)、新世界(017)和港鐵(066)上周同創52周新高；長實(001)、新地(016)、恒地(012)、希慎(014)、領匯(823)和置富產業(778)亦逼近年內高位。
轉轉話題，藉此機會感謝上周生日的好友袁彌明(Erica)，在筆者主持的飲食財經節目分享生活和投資心得。綜合我們的看法，金價受惠QE3上升，但珠寶金飾股近日升勢，或已反映QE3和特長黃金周，兩大利好因素。
過去兩個星期，珠寶金飾股普遍上升，其中金價對沖比例較低的六福(590)，由於盈利對金價變動敏感度較高，升幅領先同業。然而，投資珠寶金飾零售股，首要著眼點應為集團品牌價值、銷售網絡、生產和銷售成本控制，而非炒賣金價升跌。
由於金飾價格透明度高，毛利率一般較低；相反鑽飾毛利率則較高，特別是非「卡」裝鑽飾。若以行業一般「六四」營業額比例即金飾佔六成，珠寶首飾佔四成，金價對沖比例較低者，黃金上升周期時自然較為受惠，但若金價回落，股價亦會有較大沽壓。
候低買實金
筆者和Erica不約而同認為，若看好黃金價格，應該直接買入實金，或與黃金價值直接掛?的產品，惟每盎斯升至1800美元以上，值博空間相對有限，畢竟QE3表面上雖然是「無限Q」，但每個月最多400億美金，買的不是金，亦不是長債，而是按揭抵押證券(MBS)，威力遠不及QE1、QE2和OT2。
若然真的要購買珠寶金飾股，寧可選全面對沖金價的周大福(1929)，以及估值相對吸引的英皇鐘錶(778)，又或者好似Erica咁，等低?買實金。
黃德幾金利豐證券研究部執行董事
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洞悉先幾：買金定買金飾股? - 黃德幾
轉眼間又到季結，總結本欄近月建議，總算是有交代。月初連續兩星期撰文推介地產股，文中提及的恒地(012)、新世界(017)和港鐵(066)上周同創52周新高；長實(001)、新地(016)、恒地(012)、希慎(014)、領匯(823)和置富產業(778)亦逼近年內高位。
轉轉話題，藉此機會感謝上周生日的好友袁彌明(Erica)，在筆者主持的飲食財經節目分享生活和投資心得。綜合我們的看法，金價受惠QE3上升，但珠寶金飾股近日升勢，或已反映QE3和特長黃金周，兩大利好因素。
過去兩個星期，珠寶金飾股普遍上升，其中金價對沖比例較低的六福(590)，由於盈利對金價變動敏感度較高，升幅領先同業。然而，投資珠寶金飾零售股，首要著眼點應為集團品牌價值、銷售網絡、生產和銷售成本控制，而非炒賣金價升跌。
由於金飾價格透明度高，毛利率一般較低；相反鑽飾毛利率則較高，特別是非「卡」裝鑽飾。若以行業一般「六四」營業額比例即金飾佔六成，珠寶首飾佔四成，金價對沖比例較低者，黃金上升周期時自然較為受惠，但若金價回落，股價亦會有較大沽壓。
候低買實金
筆者和Erica不約而同認為，若看好黃金價格，應該直接買入實金，或與黃金價值直接掛?的產品，惟每盎斯升至1800美元以上，值博空間相對有限，畢竟QE3表面上雖然是「無限Q」，但每個月最多400億美金，買的不是金，亦不是長債，而是按揭抵押證券(MBS)，威力遠不及QE1、QE2和OT2。
若然真的要購買珠寶金飾股，寧可選全面對沖金價的周大福(1929)，以及估值相對吸引的英皇鐘錶(778)，又或者好似Erica咁，等低?買實金。
黃德幾金利豐證券研究部執行董事
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2012年9月23日 星期日
洞悉先几 - 黃德几 2012年9月23日
洞悉先几 - 黃德几 2012年9月23日
洞悉先幾：和電受惠推iPhone5 - 黃德幾
首先感謝《蘋果日報》9月14日有關iPhone5的報道，把我形容為「追上潮流」的證券界人士。無可否認，過去兩天在facebook上看到最多的，就是上載iPhone5的相，淨機甚至連盒，都Upload一大餐。喜愛潮物的筆者，上周五已把新機拿到手，以Wifi透過iCloud回復資料，實在非常方便。無數批評聲音認為，iPhone5外觀缺乏新意，瑩幕只是大了一點。
然而，筆者倒認為這才是最成功的市場推廣策略。不是嗎？你看保時捷911車系，新991和舊997型號，寶馬三系新F10和舊E90型號，即使是大轉款，不是Facelift小改款，外觀上亦不會有大太改動，反為著重細節和提升性能。成功產品向來如是，Herm?s的Kelly和Birkin手袋，更加是從不改款，只會在物料和顏色上作出改變。新款改動少，會予人歷久彌新感覺，二手價亦會較「硬淨」，產品保值能力高，自然吸引新用家。
由於iPhone5選用1800MHz的4G LTE頻譜，透過2G 1800MHz頻譜「升呢」4G LTE的數碼通(315)，自然成為iPhone發報會上被「金榜提名」的電訊營運商。然而，iPhone5本港只有三家官方代理，除了數碼通，還有和電香港(215)和CSL，由於他們均擁有1800MHz頻譜，其中和電香港同時擁有Android LTE 4G手機應用的2300MHz和2600MHz頻譜，反觀數碼通卻沒有。
香港電訊受惠較小
雖然香港電訊(6823)不是iPhone5官方代理，但仍可提供1800MHz頻譜LTE服務，予非官方代理上台客戶，但受惠程度則相對較低。雖然各大營運商的iphone5上台月費計劃，並沒有太大變化，但由於個別營運商，例如和電香港，推出36元捆綁式增值服務，變相上調月費計劃，即使手機補貼因素會影響Bottom Line「純利」，長遠亦有助提升ARPU「每月每戶平均收入」。長遠來說，和電香港相對其他兩個對手，更能受惠於iPhone5換機熱，以及Android制式4G手機市場發展。
黃德幾
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洞悉先幾：和電受惠推iPhone5 - 黃德幾
首先感謝《蘋果日報》9月14日有關iPhone5的報道，把我形容為「追上潮流」的證券界人士。無可否認，過去兩天在facebook上看到最多的，就是上載iPhone5的相，淨機甚至連盒，都Upload一大餐。喜愛潮物的筆者，上周五已把新機拿到手，以Wifi透過iCloud回復資料，實在非常方便。無數批評聲音認為，iPhone5外觀缺乏新意，瑩幕只是大了一點。
然而，筆者倒認為這才是最成功的市場推廣策略。不是嗎？你看保時捷911車系，新991和舊997型號，寶馬三系新F10和舊E90型號，即使是大轉款，不是Facelift小改款，外觀上亦不會有大太改動，反為著重細節和提升性能。成功產品向來如是，Herm?s的Kelly和Birkin手袋，更加是從不改款，只會在物料和顏色上作出改變。新款改動少，會予人歷久彌新感覺，二手價亦會較「硬淨」，產品保值能力高，自然吸引新用家。
由於iPhone5選用1800MHz的4G LTE頻譜，透過2G 1800MHz頻譜「升呢」4G LTE的數碼通(315)，自然成為iPhone發報會上被「金榜提名」的電訊營運商。然而，iPhone5本港只有三家官方代理，除了數碼通，還有和電香港(215)和CSL，由於他們均擁有1800MHz頻譜，其中和電香港同時擁有Android LTE 4G手機應用的2300MHz和2600MHz頻譜，反觀數碼通卻沒有。
香港電訊受惠較小
雖然香港電訊(6823)不是iPhone5官方代理，但仍可提供1800MHz頻譜LTE服務，予非官方代理上台客戶，但受惠程度則相對較低。雖然各大營運商的iphone5上台月費計劃，並沒有太大變化，但由於個別營運商，例如和電香港，推出36元捆綁式增值服務，變相上調月費計劃，即使手機補貼因素會影響Bottom Line「純利」，長遠亦有助提升ARPU「每月每戶平均收入」。長遠來說，和電香港相對其他兩個對手，更能受惠於iPhone5換機熱，以及Android制式4G手機市場發展。
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2012年9月16日 星期日
洞悉先几 - 黃德几 2012年9月16日
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洞悉先幾：I.T是否「擺」得過？ - 黃德幾
先來一條爛Gag題。配票和配股有甚麼關係？前者影響選舉結果，後者影響股價表現。那麼，潘祖明和潘耀明呢？共通點是他們辭職，思捷環球(330)和I.T(999)股價便一路向「西」。受到內地存貨滯銷影響，I.T截至今年2月底，存貨金額按年急增68%至12.4億元。潘耀明辭職前曾「拍心口」話對「盤貨」有信心，遲些賣毛利反而更高。
存貨真的會越「擺」越值錢嗎？在瑞郎未跟歐元掛?前，自由行旅客購買力高，金融海嘯後美元走低，瑞郎成為避險貨幣，瑞士鐘錶同樣奇貨可居，由於港元兌瑞郎貶值，勞力士腕錶本港零售價，曾經在一年內狂加四次，存貨當然越「擺」越值錢。
筆者2009年8月30日在本欄撰文《奢侈品生意不愁》時指出：「女士們可能最希望，擁有一個大方得體又保值的Kelly或Birkin手袋；不用手袋的男士們，則可考慮投資業績增長持續的愛馬仕(Herm?s)股票。」售價越加越多人爭，轉售水貨有利可圖，品牌價值自然更高。Herm?s International(法國上市代號：RMS)三年累積升幅仍高達122%。
I.T內地存貨滯銷問題，或許跟消費者品味有關。筆者去年底到上海公幹，在新天地的I.T發現香港早被搶購一空的A BATHING APE X mastermind JAPAN限量Crossover T Shirt，仍然有款又有Size。
存貨越擺越貶值
時裝和腕錶不同，款式經常轉變，特別是Fast Fashion，已不再局限於Spring Summer和Fall Winter兩季，即使一線品牌，如筆者喜愛的Comme des Garcons川久保玲，若是上季款式，亦只好拿到特賣場促銷，若把內地存貨運回香港賣，由於內地入口稅率較高，同樣會對毛利率構成壓力。預期香港和日本同店銷售，仍可保持高單位數字增長。
I.T股票，候低「擺」下，都無大壞。存貨越「擺」越值錢，除了勞力士和愛馬仕，可能只有蟲草和花膠。
黃德幾
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洞悉先幾：I.T是否「擺」得過？ - 黃德幾
先來一條爛Gag題。配票和配股有甚麼關係？前者影響選舉結果，後者影響股價表現。那麼，潘祖明和潘耀明呢？共通點是他們辭職，思捷環球(330)和I.T(999)股價便一路向「西」。受到內地存貨滯銷影響，I.T截至今年2月底，存貨金額按年急增68%至12.4億元。潘耀明辭職前曾「拍心口」話對「盤貨」有信心，遲些賣毛利反而更高。
存貨真的會越「擺」越值錢嗎？在瑞郎未跟歐元掛?前，自由行旅客購買力高，金融海嘯後美元走低，瑞郎成為避險貨幣，瑞士鐘錶同樣奇貨可居，由於港元兌瑞郎貶值，勞力士腕錶本港零售價，曾經在一年內狂加四次，存貨當然越「擺」越值錢。
筆者2009年8月30日在本欄撰文《奢侈品生意不愁》時指出：「女士們可能最希望，擁有一個大方得體又保值的Kelly或Birkin手袋；不用手袋的男士們，則可考慮投資業績增長持續的愛馬仕(Herm?s)股票。」售價越加越多人爭，轉售水貨有利可圖，品牌價值自然更高。Herm?s International(法國上市代號：RMS)三年累積升幅仍高達122%。
I.T內地存貨滯銷問題，或許跟消費者品味有關。筆者去年底到上海公幹，在新天地的I.T發現香港早被搶購一空的A BATHING APE X mastermind JAPAN限量Crossover T Shirt，仍然有款又有Size。
存貨越擺越貶值
時裝和腕錶不同，款式經常轉變，特別是Fast Fashion，已不再局限於Spring Summer和Fall Winter兩季，即使一線品牌，如筆者喜愛的Comme des Garcons川久保玲，若是上季款式，亦只好拿到特賣場促銷，若把內地存貨運回香港賣，由於內地入口稅率較高，同樣會對毛利率構成壓力。預期香港和日本同店銷售，仍可保持高單位數字增長。
I.T股票，候低「擺」下，都無大壞。存貨越「擺」越值錢，除了勞力士和愛馬仕，可能只有蟲草和花膠。
黃德幾
金利豐證券研究部執行董事
作者為證監會持牌人士
mailto:wongdickie@kingston.com.hk
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